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關于信托資金投資資產支持票據的若干問題
日期:2015-1-24

北京市中盛律師事務所 李鳳華

一、資產支持票據概述

1.什么是資產支持票據

資產要求 具有作為還款支持的符合指引規定的基礎資產。
注冊 在交易商協會注冊。
發行方式 企業可選擇公開發行或非公開定向發行方式在銀行間市場發行資產支持票據。
募集資用途 未做嚴格限定,符合法律法規和國家政策要求。
投資者保護 包括但不限于:(一)債項評級下降的應對措施;(二)基礎資產現金流惡化或其它可能影響投資者利益等情況的應對措施;(三)資產支持票據發生違約后的債權保障及清償安排;(四)發生基礎資產權屬爭議時的解決機制。
信用評級 非公開定向發行未做特別要求;公開發行則應當聘請兩家具有評級資質的資信評級機構進行信用評級。
信息披露 (一)資產支持票據的交易結構和基礎資產情況;(二)相關機構出具的現金流評估預測報告;(三)現金流評估預測偏差可能導致的投資風險;(四)在資產支持票據存續期內,定期披露基礎資產的運營報告。
承銷 由金融機構承銷。企業可自主選擇主承銷商。需要組織承銷團的,由主承銷商組織承銷團。

  根據中國銀行間市場交易商協會公告([2012]14號)《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》(下稱“指引”)第二條之規定,資產支持票據(簡稱ABN)是指非金融企業(以下簡稱企業)在銀行間債券市場發行的,由基礎資產所產生的現金流作為還款支持的,約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。

  根據中國人民銀行令(〔2008〕第1號)《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》(下稱“管理辦法”)第二條之規定,非金融企業債務融資工具是指非金融企業在銀行間債券市場發行的,約定在一定期限內還本付息的有價證券。

2.資產支持票據的發行條件

  根據前述指引和管理辦法的相關規定,資產支持票據的發行條件如下:

3.關于承銷人購買自己承銷的資產支持票據

  根據《中國銀監會關于加強商業銀行債券承銷業務風險管理的通知》(下稱“通知”)第一條之規定,商業銀行承銷資產支持票據時應當遵守通知的相關規定。

  商業銀行在下列兩種情況下,存在購買自己承銷的資產支持票據的可能:

  第一,開展資產支持票據包銷業務。根據通知第四條、第五條之規定,商業銀行在開展資產支持票據包銷業務時,應將承諾包銷的全部金額納入統一授信管理體系,并納入授信集中度計算,填入相關非現場監管報表的“不可撤銷的承諾及或有負債”項目,并對包銷余券作出處置規定,處置期限原則上不超過6個月;在承銷部門內設置風險處置專戶,管理和處置包銷余券,并且不得將此類債券直接轉移至本行債券交易部門賬戶。因此,商業銀行在開展資產支持票據包銷業務時,出現余券時,商業銀行須按照通知要求及時作出處置,并不能直接持有。

  第二,商業銀行的投資部門投資購買本行承銷的資產支持票據。根據通知第六條、第七條之規定,商業銀行的債券承銷業務與債券交易/投資業務之間是相互獨立的部門,應建立嚴格的“防火墻”制度,商業銀行不能將余券直接轉移到本行債券交易部門賬戶,商業銀行的投資部門投資購買本行承銷的資產支持票據的金額,在資產支持票據存續期內,不應超過該資產支持票據發行量的20%。

二、關于信托資金在銀行間交易市場投資資產支持票據的相關問題

1.主體資格

  根據《金融機構加入全國銀行間債券市場有關事宜公告》(中國人民銀行公告[2002]第5號)第一條、第四條之規定,信托公司要以信托資金投資資產支持票據,需根據前述公告的要求,完成聯網和開戶手續后,即可成為全國銀行間債券市場的市場參與者,可以在全國銀行間債券市場購買資產支持票據。

2.賬戶開立

  根據《關于信托公司在全國銀行間債券市場開立信托專用債券賬戶有關事項的公告》(下稱“公告”)中國人民銀行公告(〔2008〕第22號)第一條之規定,如擬投資于資產支持票據的信托成立后,信托公司應為該信托開立單獨的信托專用債券賬戶,賬戶名稱為信托公司全稱加信托計劃名稱。

  開戶時,信托公司應按照公告第二條的要求向中央國債登記結算有限責任公司提供相關資料,并按照通知第四條的要求辦理備案。

  但需要注意的是,自2013年5月以來,因代持養券等事宜而導致信托等機構債券賬戶開立暫停,故信托專用債券賬戶是否能夠開立目前存在不確定性。

3.信托運用理財資金投資資產支持票據

(1)銀行理財資金通過信托投資產支持票據,不屬于投資非標準化債權資產

  根據《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(銀監發[2013]8號)(下稱“8號文”)第一條之規定,非標準化債權資產是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產,而資產支持票據是非金融企業在銀行間債券市場發行的債務融資工具,因此,銀行理財資金通過信托投資產支持票據,不屬于銀行理財資金投資非標準化債權資產,從而不受8號文的限制。

(2)銀行理財資金通過信托投資產支持票據,屬于銀信合作融資類業務

  根據《中國銀監會非銀部關于做好信托公司凈資本監管、銀信合作業務轉表及信托產品營銷等有關事項的通知》(非銀發[2011]14號)第二條第二項之規定,銀行理財資金通過信托投資產支持票據,屬于銀行理財資金直接交付給信托公司管理的信托業務,應視為銀信合作業務。但根據《中國銀監會關于印發信托公司凈資本計算標準有關事項的通知》附件2即《信托公司風險資本計算表》的規定,信托公司開展單一信托類信托業務,若信托資金用于金融產品投資(如公開市場交易的固定收益類產品、其他有公開市場價格金融產品)屬于投資類信托業務,信托公司開展此項業務不受融資類銀信合作業務不能超過銀信合作總額30%的限制。

三、資產支持票據風險隔離問題

  指引并未明確規定資產隔離的手段,目前發行的資產支持票據采用賬戶隔離的方式,未設立破產隔離的特殊目的公司,基礎資產和發行人風險無法隔離。雖然賬戶隔離模式能夠節約融資成本,但賬戶隔離只是形式上的隔離,一旦企業破產需要進行法律訴訟,資產支持票據持有者的受償權力和其他信用債相同,資產支持票據產生的現金流可能用于償還企業的其他債務。因此,信托公司在投資資產支持票據時,要關注資產支持票據的風險方式,在考量資產質量的同時,還需考察發行人的資質。

 

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